Nouvelle vague de craintes d’inflation alors que les investisseurs exigent des taux plus élevés

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Au milieu d’une frénésie de guerres d’enchères, il est peu probable que les Canadiens à la recherche d’une maison épargnent un coup d’œil à ce qui est, pour la plupart, une statistique obscure enfouie dans les pages commerciales cette semaine.

Dans le marché immobilier en plein essor du Canada, une infime variation des coûts d’emprunt est probablement le moindre des soucis actuels d’un chasseur de maison. Mais la hausse d’un taux d’intérêt obligataire clé à des niveaux jamais vus depuis bien avant la pandémie est un autre indice sur la trajectoire potentielle des taux d’intérêt et la direction de l’inflation à long terme.

Depuis que j’ai écrit en juillet dernier sur les perspectives d’une nouvelle vague d’inflation, y faisant référence comme une perspective «à contre-courant», un certain nombre de commentateurs économiques ont commencé à concéder qu’une ère de 40 ans de prix stables pourrait toucher à sa fin. Cela ne veut pas dire que c’est le cas. Mais cela signifie que les gens sont plus sensibles aux signaux indiquant que l’inflation pourrait être à la hausse.

Cela signifie également que les gens surveillent de très près ce que les banques centrales disent, et ce qu’elles font, qui pourraient influencer les taux d’intérêt à long terme.

Ils surveillent également les marchés obligataires.

Norme mondiale

Le taux obligataire qui attire l’attention cette semaine s’appelle le Trésor américain à dix ans. Considérés comme l’un des investissements les plus sûrs au monde parce qu’ils sont soutenus par le gouvernement des États-Unis, les investisseurs sont prêts à payer pour cette sécurité en acceptant des taux d’intérêt bas. Cela signifie que les ensembles d’obligations établissent une norme mondiale pour les taux bas. Plus de risque exige un taux d’intérêt plus élevé.

(Comme je l’ai expliqué dans colonnes précédentes, ce que nous appelons les «taux d’intérêt», le marché obligataire appelle les «rendements».)

Il y a plusieurs façons de le cadrer, mais une façon de décrire ce qui se passe sur le marché obligataire est que les traders voient un boom à venir.

« Les déploiements de vaccins contre le coronavirus et les dépenses d’infrastructure prévues ont stimulé les attentes d’une large reprise et d’une inflation croissante », le réseau d’actualités commerciales CNBC a rapporté mardi.

Avec une confiance croissante dans l’économie, les investisseurs ne sont plus disposés à bloquer leur argent pendant dix ans à 0,51 pour cent comme ils l’étaient l’été dernier lorsqu’ils étaient si inquiets de ce que l’avenir leur réservait.

Cela signifie que les traders vendent ces obligations à dix ans et n’achètent que des obligations qui rapportent quelque chose de plus proche de 1,8%. Par conséquent, le prix de ces obligations existantes à taux d’intérêt plus bas a dû baisser jusqu’à ce que les rendements se stabilisent et que les anciennes obligations «donnent» le nouveau taux plus élevé, dans ce que le Financial Times a appelé «un [first] trimestre pour les obligations d’État mondiales. « 

Le gouverneur de la Banque du Canada, Tiff Macklem, nous a mis en garde attentes extrapolatives sur le marché des maisons, mais si vous êtes prêt à extrapoler, le graphique ci-dessus de la hausse des taux d’intérêt du Trésor ressemble étrangement à une tendance qui laisse entrevoir une hausse imminente de l’inflation.

Alors pourquoi les taux augmentent-ils?

Stimuler moins?

Alors que Macklem a continué d’insister, la Banque du Canada a aucun projet d’augmentation des taux d’intérêt, on s’attend généralement à ce que la banque réduire une partie de ses mesures de stimulation de la dette à plus long terme, en annulant les achats d’obligations dès le mois prochain. L’achat d’obligations vise à maintenir les taux du marché à la baisse, en particulier sur le long terme.

« La Banque du Canada aurait dû profiter de l’occasion pour réduire ses achats d’obligationsmais il aura besoin d’arguments très forts s’il choisit de passer à nouveau en avril », a déclaré Derek Holt, vice-président de l’économie des marchés financiers à la Banque Scotia, dit plus tôt ce mois-ci.

Après de nombreux signaux indiquant que l’économie est en voie de guérison, les chiffres de l’emploi de vendredi aux États-Unis devraient être solides, ajoutant aux attentes inflationnistes. Statistique Canada ne publie ses chiffres d’emplois que la semaine suivante.

Même en affirmant que la Réserve fédérale américaine maintiendrait les taux bas, Christopher Waller, membre du conseil des gouverneurs de la Fed, a insisté lundi sur le fait que la banque centrale n’utiliserait pas l’achat d’obligations pour maintenir artificiellement les taux d’intérêt à un bas niveau afin que le gouvernement puisse emprunter à bon marché.

« En raison des déficits budgétaires importants et de la hausse de la dette fédérale, un récit a émergé selon lequel la Réserve fédérale succombera aux pressions pour maintenir les taux d’intérêt bas pour aider au service de la dette et pour maintenir les achats d’actifs pour aider à financer le gouvernement fédéral », Waller a déclaré lundi avant la dernière remontée des taux obligataires.

Vendredi, les chiffres de l’emploi aux États-Unis devraient montrer que l’économie est beaucoup plus forte que les prévisions, ce qui stimule les anticipations d’inflation. Les chiffres canadiens sont publiés la semaine suivante. (Reuters)

Comme je l’ai écrit en juillet dernier, c’est exactement le récit proposé par certains qui prévoient une hausse à long terme de l’inflation. En effet, disent-ils, comme le remboursement de l’énorme dette publique actuelle devient prohibitif, les gouvernements et leurs banques centrales devraient choisir parmi, « austérité, défaut ou inflation« et que l’inflation serait la seule option politiquement acceptable.

Plus tôt ce mois-ci, le président de la Réserve fédérale, Jerome Powell, a réitéré que l’inflation, bien que prévue augmenter au cours des prochaines années reviendrait à environ 2 pour cent parce que c’est ce que les gens ont grandi pour s’attendre à l’inflation. De fortes hausses des taux d’intérêt des banques centrales ne seront pas nécessaires.

Mais comme nous l’avons vu à nouveau cette semaine, les marchés obligataires américains, largement acceptés comme leaders pour les taux hypothécaires de détail, ne se soucient peut-être pas des propos de Powell.

Et pour les Canadiens qui se tournent vers un avenir de 25 ans accablé par des centaines de milliers de dollars de dettes hypothécaires, la tendance actuelle du marché obligataire américain semble raconter une autre histoire, celle d’un avenir qui pourrait inclure une hausse constante des taux. Mais tout comme pour le prix futur des maisons, extrapoler à partir d’une tendance des taux d’intérêt est loin d’être infaillible.

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